【金融创新】全球油气贸易格局加速演变 产业链企业有风控诉求期盼更多期货品种创新

恒力集团是以炼油、石化、聚酯新材料和纺织全产业链发展的国际型企业，公司现列世界500强第81位。本次会议期间，恒力衍生品学院院长管大宇接受了记者采访，谈到他对全球原油贸易格局演变及对期货和衍生品工具应用的思考。

管大宇表示，全球原油贸易是一个高度市场化的体系。在之前的二三十年，原油市场一度形成了非常成熟的贸易格局，表现为原油价格呈现较为规律的季节性波动，同时参与各方也形成较为系统性的研究体系。

“但从2018年尤其是2020年以来，全球范围内各类不确定性因素叠加，导致原油供应链加速重构，油价反季节性波动非常频繁。作为产业链下游的炼化、石化等企业，其连续生产的特性导致企业面临巨大的风险挑战。而且从当前时点看，原油市场新的稳定格局还没有形成。”管大宇说。

在此背景下，使用期货和衍生品管理企业日常经营风险已是产业大势所趋。据管大宇观察，近年来，产业链企业对价格管理有着很强的诉求，同时对期货和衍生品市场也提出了更高要求。

作为我国首个对外开放的期货品种，上海原油期货2018年上市以来经受住了“负油价”、地缘政治冲突等极端行情考验，市场规模稳步发展。在管大宇看来，近年来产业链企业对于上海原油期货的接受度、使用度均明显提升。反映到价格上，上海原油期货从起初完全跟随布伦特、WTI等海外价格，转变为自2020年开始逐步展现了一定的价格独立性。

“这是与中国原油产销大国的地位相匹配的，体现了中国市场的定价权，也给中国企业提供了有效的对冲工具。目前，上海原油期货已成为中国原油市场的定价之锚，一方面对产业链企业日常经营具有非常大的指导意义，另一方面也成为产业链企业套期保值、锁定加工利润的重要工具。”管大宇说。

振华石油控股有限公司是我国天然气产业链的新锐力量，公司原油、天然气等年贸易量超5000万吨，年营业收入逾1500亿元。在振华石油天然气事业部总经理邢晔看来，近年来全球天然气价格屡现极端行情，给产业链企业带来巨大挑战。

邢晔表示，自乌克兰危机升级以来，欧洲地区的天然气贸易格局发生巨大变化。一是天然气价格剧烈波动，如欧洲TTF价格一度突破90美元/MMBtu，这是历史上从来没有过的极限价格；二是全球天然气贸易流向转变，俄罗斯对欧洲的天然气供应量急转直下，美国成为世界第一大LNG出口国。

“与此同时，中国的天然气市场开放方兴未艾，LNG接收站投资浪潮迭起。尤其随着2019年12月国家管网公司成立，中国LNG市场化进程加速，大量新兴参与者进入市场，形成多梯队、多属性的买家格局。目前，中国成为全球最大的LNG增长动力，稳居世界第一大LNG进口国。”邢晔说。

但产业链面临的挑战依然巨大。邢晔告诉记者，目前我国天然气国内贸易多数还以“固定价买、固定价卖”的传统模式为主。在剧烈波动的市场行情下，天然气企业缺乏国内的锁价保值工具，只能将敞口暴露在逐日变化的固定价格之下，无法有效管控价格风险。

对于近年来全球油气贸易格局的新变化，产业链企业期盼中国期货品种的进一步创新，以满足全链条的价格风险管控诉求。

“早在2017年、2018年，随着部分中国油气公司尝试LNG接收站对第三方开放，市场就开始出现对LNG期货的呼声。产业链普遍认为，随着市场进一步透明、公开、成熟，一定会催生LNG期货等市场化的风险管理工具。国家管网公司成立之后，LNG领域的新兴参与者持续增多，市场化程度逐渐加深，对于期货工具的呼声也愈发强烈。”邢晔表示。

在邢晔看来，LNG期货能够赋予中国产业链企业全链条的风险管控能力，进而一定程度促进中国LNG市场产生和培育大型贸易商或服务商等更多成熟参与者。此外，产业链具备必要的风险管控能力有助于中国天然气市场国际化程度进一步加深，从而增强中国市场与全球市场的融合程度，形成国内国际市场的良性互动。

事实上，上海期货交易所、上海国际能源交易中心一直以来都在推进LNG期货的研发上市工作。本届进博会期间，上期所、上期能源副总经理陆丰就明确表示，正在加强产品及工具研究创新，响应国家绿色低碳的能源转型要求，加快推进液化天然气期货和期权上市。

陆丰表示，中国是全球第一大天然气进口国和第三大消费国，依托天然气市场的超大规模优势，推出国际化的LNG期货和期权，将为促进国内国际双循环、维护产业链供应链安全提供抓手，为实体企业提供有效风险管理工具，是金融服务实体经济高质量发展的切实举措。

此外，油气企业对成品油（汽油、柴油）期货和衍生品也有强烈的诉求。管大宇告诉记者，早在上海原油期货上市之前，就有企业通过甲醇、沥青期货等已有品种进行拟合，从而为柴油现货价格进行风险管理；在原油期货上市之后，企业通常使用原油期货和期权对成品油价格进行管理。“但上述间接套期保值途径总体上存在基差波动等风险，市场对成品油期货的需求还是非常强烈的。”管大宇说。