国家金融与发展实验室9日在其发布的《资产证券化蓝皮书：中国资产证券化发展报告（2017）》中建议，国家成立政策性住房金融机构，加大发行公积金贷款支持证券，从制度和产品设计上解决未来公积金资金供给不足。

       近年来，随着我国城镇住房市场迅速发展，住房公积金贷款流动性不足问题日益凸显。但在公积金贷款证券化上，还存在地方各自为战、发行成本较高、产品标准化程度不足等问题。

       蓝皮书分析指出，2016—2032年，为满足新增加的城市居民的住房要求，每年新增贷款估计在2万亿元左右，但是目前公积金的年缴存余额约为1.5万亿元，发放贷款约为1.1万亿元。如果需要从公积金余额进行融资，资金缺口将越来越大，而商业银行的贷款利率较高，亟须寻找新的成本较低的融资渠道。如果成立政策性住房金融机构，其发行的抵押支持债券（MBS）就有了中国政府的背书，可能会得到市场青睐。不但会成为国内众多投资机构资产配置的必要选择，也可通过发行海外人民币计价的MBS成为希望配置人民币资产的海外基金的必然选择。在目前众多发达国家保持零利率甚至负利率的情况下，中国的MBS发行利率会很有竞争力。这样就可从两个方面解决融资问题。一是通过资本市场直接发行债券，通过购买公积金贷款给公积金中心提供流动性；二是把分散化的公积金贷款打包成为资产支持证券，通过公开市场发行来回笼资金。

       蓝皮书称，中国资产证券化市场初具规模，投资者高度认可公积金MBS。中国的资产证券化市场发行量，已由2005年的72亿元迅速增加到2015年的4056亿元，目前资产证券化一级市场已经初步形成、二级市场蓄势待发。同时，投资者对于公积金贷款类基础资产高度认可，认购踊跃。这也构成了发行公积金MBS的良好条件。

       2016年3月，银行间市场发行的武汉公积金中心的证券化项目，全场认购倍数是6倍，七年期债券发行利率为3.95%，创下全市场同期限发行最低纪录。上海公积金证券化产品“16沪公积金2”的优先级利息仅为3.25%，又创新低。可见市场高度认同公积金MBS，并愿意以极低的风险溢价购买。

       目前，中国市场中MBS的投资者基本上以银行为主，投资方式也是持有到期。未来，可以通过引入做市商，开放养老基金、保险金入市，提高公积金MBS的流动性，进一步降低融资成本。

       以MBS诞生地美国为例：在美国的39.9万亿美元债券市场上，房地美和房利美发行的联邦机构债在2015年底约为2万亿美元，占比为5%。这种联邦机构债由于信用风险与国债几乎等同，发行成本极低。而“两房”和吉利美发行的MBS总量约为7万亿美元，占美元债券市场的17.5%。美国资本市场对这类具有稳定现金流以及政府担保的贷款具有非常高的信心。另外，美国的MBS投资者种类非常多，包括“两房”自身、银行、养老基金、退休基金、保险基金、捐赠基金、共同基金、套利基金、主权投资基金以及美联储，也成为许多国家央行优先选择的外汇储备投资。

       蓝皮书发布会由国家金融与发展实验室和社科文献出版社共同举办。国家金融与发展实验室是中央批准设立的首批国家级高端智库，主要开展国内外货币金融政策等方面的研究，理事长为中国社会科学院学部委员、著名经济学家李扬。